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猛狮科技:业绩拐点,业务转型,成长空间大

发布时间:2014-10-30    研究机构:信达证券

事件:近期,我们多次调研猛狮科技(002684.sz)公司,与公司董事长、副董事长、董秘等管理层人员进行了充分交流。我们对公司的分析如下:

核心分析:业绩拐点,业务转型,成长空间大。

1、对于大新能源业务刚起步的公司,公司团队优秀。公司董事长贯通中西(其曾留学国外,公司之前主要业务也在国外), 非常有事业心,又请来资深专家和团队协作,奠定了事业腾飞发展的基础。

2、业务转型空间大,有根基。从摩托车电池向汽车电池、传统电池向新能源电池、电池向大新能源系统延伸。大新能源系统是以电池为核心的分布式光伏系统、储能系统、新能源汽车。其中偏向消费端的新能源汽车是公司的重点和核心, 成长过程可类比公司:五龙电动车、比亚迪。

3、今年是公司业绩拐点的起点,未来三年高速增长可期。

具体分析:

1、公司总体情况:以电池为基点,强势拓展。

公司是全球领先的摩托车电池制造商,之前公司产品以出口为主,主要销往欧洲、北美、日本及澳大利亚等发达国家或地区;目前公司积极向汽车起动、动力电池、新能源车辆拓展,具有较大的弹性和发展空间。

2、业绩拐点:今年是起点。

2013年业绩差是由于欧洲下游厂商去库存,需求下滑,但当年公司新拓展国内外客户47个。随着主要市场订单情况恢复正常以及新兴市场开拓取得进展,公司销售额逐步恢复到正常水平,经营业绩出现回升,目前订单数量及营业收入已经接近销售高峰年份2012年的同期水平。

业绩拐点也可从公司今年公告的限制性股票激励计划看出。公司限制性股票激励业绩考核目标为:以2011年、2012年和2013年归属于上市公司股东的净利润的平均值为基准,2014、2015、2016年公司扣除非经常性损益后归属于上市公

司股东的净利润比该基准值增长不低于35%、110%、230%。

3、业务转型:有望成为伟大公司的起点。

1)从传统电池向锂电池的拓展:公司2008年开始研制高品质起动锂离子电池,预计将加快锂离子电池生产线的建设和运作,争取在2014年实现高性能锂离子系列电池的批量生产和销售。目前公司成功研制机动车用锂离子起动电池,新一代锂电池电动自行车完成近十个型号产品的开发,陆续投放市场。

2)从摩托车电池向汽车电池拓展。公司柳州工厂预计于2014年四季度进入调试,设计100万只汽车电池的产能,预计产值2.5亿元;可以配套通用五菱汽车(一年约200万台车)。

3)从电池向大新能源系统拓展。大新能源系统是以电池为核心的分布式光伏系统、储能系统、新能源汽车。其中偏向消费端的新能源汽车是公司的重点和核心,成长过程可类比公司:五龙电动车、比亚迪。在新业务开拓方面,2013年公司通过收购子公司猛狮兆成与投资设立子公司猛狮新能源,正式投资进入新能源汽车行业。其次,公司于2014年8月30日与同济汽车设计研究院有限公司签署了《新能源汽车战略合作框架协议》,共同开发适合中国市场需求的电动汽车。目前电动汽车尚在研发中,计划在明年推出新能源车辆样车。

4、摩托车电池是发展的起点,空间仍较大。

公司2012年约销售700多万只摩托车电池,随着产能的释放和业务的开拓,预计主业明年可达约50%的增长。市场规模仍较大。售后方面:目前亚洲约3亿辆摩托车,国内约1亿辆摩托车,保有量约每两年换一次;配套方面:目前国内每年约2500万辆新车,印度约1000万只辆新车;从类比公司看,世界最大的摩托车电池公司为汤浅公司,年销售收入约12亿美元(摩托车电池部分)。盈利水平也较好:正常的毛利率为20%-25%,净利率约10%。

5、以电池为核心的新产品已显示公司实力。

1、公司研制出第三代纳米胶体电池、碳铅车用电池等新产品,体现了公司的技术实力。

2、公司具有发明专利的折叠式电助力自行车:着力于解决大城市CBD 最后一公里的交通问题。

3、分布式光伏系统:公司目标是国外市场,把猛狮的电池、国外销售渠道与国内强大光伏产品结合,预计会有较大市场;据最新了解,本届广交会,公司分布式储能系统获得外商好评。

风险因素:新业务拓展进度不及预期;传统业务订单和盈利低于预期;新业务竞争对手的影响。

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