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猛狮科技新股研究简报:?稳健成长的摩托车起动用电池生产商

发布时间:2012-06-04    研究机构:国信证券

主攻海外市场使得公司的毛利率预期相对较好。虽然海外市场的毛利率水平与国内相当,但从趋势上来看,海外毛利率比较平稳而国内呈快速下降趋势。2011年公司国内业务的比例仅有16%,因此中期来看,公司可以规避国内的竞争,享受比较正常、稳定的利润水平。

铅酸电池行业整合对公司的影响。整合使得市场份额向龙头企业集中,公司将从这一进程中获益。目前来看行业整合并未造成产品价格的普遍上扬,自行车电池在2011下半年涨价后已经在2012年初回落,因此我们预计后期铅酸电池的价格将呈现稳中有降的态势(不考虑铅价波动)。

胶体电池属于国家鼓励的新型铅酸电池。公司的胶体电池属于国家鼓励的新型蓄电池,具有环保、性能优势,业务毛利率高于非胶体电池10%左右。包括上市公司在内的大型铅酸电池厂商均在致力于发展胶体、卷绕式等新型电池,我们预计随着胶体电池产能的增加及市场渗透率的提升,其毛利率必然呈现明显的下降趋势,因此我们判断公司的胶体电池业务应难以维持35%的毛利率水平。公司募投项目拟建设60万kvah的胶体电池生产线,未来三年业务增速乐观。

基于分业务业绩预测,我们认为公司2012-2014年EPS为0.95、1.39、1.47元。同行业可比公司的动态PE在20倍左右,我们认为给予公司18-22倍动态PE较为合理,对应的询价区间为18-21元。

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